铜价震荡中显韧性：宏观博弈与基本面支撑下的方向抉择

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　　一、盘面回顾与市场情绪

　　周二主力2507合约延续高位震荡格局，截止11：30分午盘休盘报价每吨78490元，涨幅收窄至0.24%；亚盘时段，北京时间11：18分最新报价每吨9672美元，下跌0.24%。反应当前市场情绪呈现多空拉锯特征：一方面，美元指数反弹至98关口附近，叠加中东局势升温（伊以冲突持续第四日），避险情绪对铜价形成压制；另一方面，国内近月B结构收敛、社会库存降至4个月低位，显示下方支撑依然坚实。

　　周二电解铜现货市场成交疲弱，下游畏高观望氛围浓厚，内贸长江铜升水下调20元/吨至360元/吨；长江现货铜价报78800-78840元/吨，均价报78820元/吨，较昨日微涨50元/吨 。

　　二、宏观因素：地缘风险与政策博弈交织

　　1）、地缘政治扰动：

　　伊以冲突升级引发霍尔木兹海峡关闭风险，若供应受阻，通胀预期回升或间接推升铜价；

　　英美达成贸易协议，设定英国汽车进口配额及钢铝最惠国待遇，短期缓解全球贸易紧张局势，但美国对华232调查（铜关税）悬而未决，仍构成潜在利空。

　　2）、全球经济分化：

　　欧元区：德国央行行长呼吁放缓降息步伐，欧央行政策转向预期支撑欧元，间接压制美元；

　　中国：5月社零增速同比飙升至6.4%，创18个月新高，“两新”政策（新能源、新基建）拉动内需效应显著，提振工业金属消费前景。

　　三、供需基本面：矿端紧缩与需求韧性的博弈

　　1）、供应端：矿紧延续，冶炼端承压

　　铜精矿现货加工费（TC）持续低位，Kamoa-Kakula铜矿因地震下调全年产量预期，矿端短缺向冶炼端传导；

　　国内5月铜精矿进口量达239.5万吨（同比+7.4%），但冶炼厂仍面临原料紧张，6月精铜产量环比增幅或受限。

　　2）、需求端：淡季不淡，结构性分化

　　传统领域：家电产量增速延续下滑，建筑用铜需求偏弱；

　　新兴领域：新能源汽车产销两旺，光伏装机增速回升，带动铜材出口（需关注欧盟对华关税政策）；

　　现货市场：沪铜当月合约交割后，持货商挺价意愿减弱，长江现货升水下调至360元/吨，下游畏高情绪升温。

　　四、库存动态：全球去库趋势延续，但节奏分化

　　1）、海外库存：LME铜库存降至10.7万吨，注销仓单占比超50%，现货升水结构强化；

　　2）、国内库存：沪铜库存周环比大降5.08%至10.19万吨，创4个月新低，但社库小增至14.77万吨，显示终端提货意愿放缓；

　　3）、关键矛盾：非美地区低库存对铜价形成托底，但国内出口窗口打开后，冶炼厂转移库存至海外，可能削弱国内供应压力。

　　五、后市展望与操作建议

　　1）、短期（1-2周）：

　　宏观层面，美联储6月议息会议（6月17-18日）及美国232调查结果将主导情绪，若关税落地，铜价或测试7.5万-7.6万元/吨支撑；

　　基本面，LME库存见底与国内社库去化提供支撑，但现货升水收窄或限制反弹高度，预计沪铜维持7.8万-8.2万元/吨区间震荡。

　　2）、中期（1-3个月）：

　　若中东局势缓和且美国关税政策不及预期，铜价有望在矿端紧缩与新能源需求拉动下重拾升势；

　　3）、风险点：全球衰退交易重启、中国地产链持续低迷。

　　总结，当前铜价处于“宏观利空压制”与“基本面韧性支撑”的平衡木上，短期震荡格局难破，中期需密切关注库存拐点（国内社库是否跌破10万吨）及需求端结构性变化。操作上，建议逢低布局多单，严格设置止损，警惕地缘风险与政策变数的双向冲击。

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