天元宠物上市后业绩变脸、净利润接连大幅下挫 重金收购第二大客户可否补足短板?

zhq 2025-06-04 阅读:228 评论:0
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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:新消费主张/cici

  5月28日晚间,杭州用品股份有限公司(简称“天元宠物”)发布公告,公司拟以发行股份及支付现金方式购买广州淘通科技股份有限公司(简称“淘通科技”)89.7145%的股份,同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。截至评估基准日,淘通科技100%股权评估值为7.77亿元,89.7145%股权的交易作价为6.88亿元。本次交易完成后,淘通科技将成为天元宠物的控股子公司。

  天元宠物自2022年登陆创业板后便陷入增收不增利的困境,营收规模虽持续扩张,但净利润却从2022年的1.29亿元骤降至2024年的4596万元,降幅达64%。这种“增收不增利”的困境,既暴露了宠物行业代工模式的先天缺陷,也折射出公司战略转型中无奈。

  上市后业绩变脸:2022年后净利润/销售毛利率/销售净利率持续下滑

  天元宠物于2022年上市,是国内较早进入宠物行业的企业,主要从事宠物用品的设计开发、生产和销售业务,产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等多系列、全品类宠物产品。

  上市前,公司业绩表现出较强的经营韧性,2019年至2022年,营收分别为10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元、18.87亿元,净利润分别为0.87亿元、1.14亿元、1.07亿元、1.29亿元。

  然而上市后,田园宠物的业绩状况并不乐观,特别是盈利状况,归母净利润持续下滑。

  2023年、2024年,公司均增收不增利,营收分别为20.37亿元、27.64亿元,分别同比增长7.96%、35.69%;归母净利润分别为0.77亿元、0.46亿元,分别同比下降40.33%、40.13%。

  从盈利能力角度看,自2022年后,公司销售毛利率和销售净利率持续下滑,2022-2024年销售毛利率分别为20.05%、17.77%、15.98%;销售净利率分别为6.85%、3.76%、1.32%。

  由此可见,天元宠物自2022年登陆创业板后,营收规模虽持续扩张,但净利润却从2022年的1.29亿元骤降至2024年的4596万元,降幅达64%。这种“增收不增利”的困境,既暴露了宠物行业代工模式的先天缺陷,也折射出公司战略转型中无奈。

  天元宠物营收的增长逻辑或仍建立在对市场份额的激进追逐上。公司通过海外仓储物流布局和跨境电商业务扩张,试图打通全球供应链网络,但美国东西海岸两家子公司的仓储使用率长期徘徊在低位,导致亏损持续扩大。截至2024年末仓储利用率仅50%,直接导致1336万元亏损。这种“重资产、轻效率”的国际化策略,不仅未能带来预期收益,反而成为拖累利润的包袱。

  与此同时,公司为争夺国内市场发起的营销攻势,进一步加剧了成本压力。市场推广费用与营销人员薪酬的激增,使得销售费用增速远超营收增速。这种“以补贴换市场”的策略虽短期内推高了宠物食品业务的收入,却导致毛利率持续承压。2024年,公司的销售费用为2.5亿元,同比增长66.85%。

  溢价收购淘通科技补短板或面临商誉减值风险

  近期,天元宠物发布公告称拟以发行股份及支付现金方式购买淘通科技89.7145%的股份,同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。截至评估基准日,淘通科技100%股权评估值为7.77亿元,89.7145%股权的交易作价为6.88亿元。评估价较账面净资产58516.12万元增值19183.88万元,增值率为32.78%。本次交易完成后,淘通科技将成为天元宠物的控股子公司。

  值得关注的是,2024年,淘通科技是天元宠物第二大客户,交易金额2.06亿元,占公司销售总额的7.46%。这场交易背后,或折射出天元宠物在海外代工模式遇阻后,对国内电商渠道的迫切渴望。

  天元宠物作为国内宠物用品行业的龙头企业,近年来持续拓展国内市场,但在电商领域的布局相对滞后。然而,淘通科技作为一家专注于快消品和宠物食品的全域电商服务商,拥有成熟的线上运营能力和广泛的渠道资源,能够帮助天元宠物快速补齐线上短板,提升市场竞争力。

  然而,此次收购也伴随着多重经营风险,包括高估值下的业绩承诺压力。从重组草案来看,标的公司经营状况较为稳健,2023年、2024年,标的公司营业收入分别为16.09亿元、20.15亿元,净利润分别为6251.85万元、6906.13万元,经营活动产生的现金流量净额分别为5514.50万元、1814.33万元。

  但其未来三年的业绩承诺,2025-2027年净利润分别为7000万元、7500万元、8000万元能否实现仍存在不确定性。如果淘通科技的盈利能力未能达到预期,天元宠物可能面临商誉减值的风险,从而进一步侵蚀公司利润。

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